（原标题：功绩双降、总代毛利下滑，九囿通利润增长“第二弧线”不灵了？）

出品 | 枪弹财经

作家 | 孟祥娜

剪辑 | 胡芳洁

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

国内最大的民营医药交易企业九囿通功绩涨不动了？

近日，九囿通发布了2024年前三季度功绩证实。前三季度，公司远离收尾营收、归母净利润1134亿元、17亿元，同比下滑0.8%、7%。

值赢得味的是，财报发布后，九囿通的高管层也发生了一些变化。11月9日，九囿通发布公告称，公司业务总裁刘义常担任副董事长。更为要道的是，10月份，公司总司理也发生了更换，副董事长龚翼华兼任公司总司理。

连年来，医药行业政策抑遏调节，如医保校正、药品集中采购等政策实施，对医药运动企业的盈利才能产生了蹙迫影响。

相较于上海医药、国药控股、华润医药等国资控股企业，关于民营配景的九囿通来说，并购整合契机未几，靠近的市集竞争也愈发浓烈。此外，公司金钱欠债率高达67.5%，资金盘活压力较大。

在此配景下，九囿通正加速由传统医药交易模式向数字化、平台化、互联网化以及智能化标的转型。但从本年的功绩发达来看，九囿通或插足了发展瓶颈期。在新一任指挥班子指挥下，九囿通能否重回增长通谈？

1、西北等地拖后腿

九囿通的发展历史不错追料到1985年，由首创东谈主刘宝林在应城天鹅湖畔建树“天鹅医药批发部”，是国内最早开展医药电交易务的企业之一。2010年，九囿通在上交所上市。

过程多年的发展，九囿通已成长为世界最大的民营医药运动企业，为上游药品、器械等供应商，卑劣医疗机构、药店、诊所等，以及C端用户，提供药械等健康产物的供应链服务。

此前，九囿通也保合手着较快的增长速率。凭据《2022年药品运动行业运转统计分析证实》数据，2020-2022年，医药运动行业销售领域年均增幅5.6%，头部四家销售过千亿公司的年均增幅为8.7%，而九囿通年均增幅为12.2%。

九囿通2020-2022年的销售收入年均增幅不仅高于行业年均增幅，也高于头部四家的年均增幅。

但2024年以来，九囿通光显慢了下来。前三季度，九囿通营收1134亿元，同比下滑0.82%。

在营收下滑的情况下，九囿通也在缩用度支拨，公司研发用度、销售用度远离为9818万元、33亿元，较上年同期减少了3323万元、557万元。用度缩减的同期，公司归母净利润仍不才滑。同期，公司归母净利润16.96亿元，同比下滑7%。

关于功绩下滑的原因，九囿通在财报中提到，由于上年同期流感、疫情等季节性疾病等特定成分影响，流感、咳嗽、消炎和退烧等相关品种销量增幅较大，上年同期销售收入、净利润等基数较高而导致本年前三季度同比略有下滑。

从上半年来看，四大医药运动企业中，除九囿通外，国药控股的功绩也有下滑，华润医药则增收不增利。仅有上海医药仍呈高涨态势，远离收尾营收、归母净利润1394亿元、29亿元，同比增长5%、13%。

从不同地区上来看，九囿通东北、西北、华北等地区营收下滑较为光显。其中，西北地区本年上半年收尾营收68亿元，较客岁同期减少了7.4亿元。东北地区营收35亿元，较客岁同期减少了7.8亿元，华北地区营收134亿元，较客岁同期减少了4.4亿元。

在四大医药运动企业中，九囿通是独逐一家民营企业，功绩与前三家医药运动企业差距较为光显。但在功绩下滑之际，公司也在寻求编削。

2、高毛利业务增收不增利

本年下半年，公司高管职位发生变动，多位宿将再次转头蹙迫岗亭。

10月16日，公司公告称，因作事调节，公司董事、总司理贺威不再兼任总司理职务，转而兼任公司副总裁和华南大区总司理，副董事长龚翼华兼任公司总司理，并礼聘刘义常担任公司业务总裁。11月9日，九囿通又发布公告称，业务总裁刘义常担任公司副董事长。

值赢得味的是，早在2013年1月至2020年11月时候，龚翼华就已担任过九囿通总司理多年。龚翼华之后，刘义常在2020年11月至2022年4月担任公司董事兼总司理。刘义常之后，贺威担任总司理。

如今的变动意味着，龚翼华再次转头担任公司总司理。

刘义常也再次转头，他早在2017年4月-2020年11月时候，便担任九囿通业务总裁，如今再次担任公司业务总裁职位。

这是继2020年之后九囿通发生的较大东谈主事调节。三位宿将职位的再行调节，省略能给公司带来新的发展机遇。

实质上，九囿通的中枢首创东谈主为刘氏三兄弟——刘宝林、刘树林、刘兆年。

早在2020年，刘宝林、刘树林因年纪原因退出董事会，不再担任公司董事长和副董事长，之后担任公司名誉董事长、名誉副董事长，刘兆年连接担任公司副董事长，新任董事长由作事司理东谈主刘长云接任。刘宝林的宗子刘攀高担任公司副董事长。

这一任指挥班子上任以来，公司也在积极寻求业务转型，由传统的医药分销业务向数字化、平台化和互联网化转型升级，由“B2B”客户服务为主，渐渐通过线上线下的零卖渠谈和诊所渠谈延迟到C端用户；医药传统分销业务以外，公司还在加速推动总代品牌试验、医药新零卖等高毛利业务，并将总代品牌试验业务打形成公司利润增长“第二弧线”。

2022年，公司提议新三年战术缠绵。未来三年，公司将牢牢围绕国度发展战术、大健康政策和新医改标的，全面开启“新零卖、新产物、互联网医疗、不动产证券化（REITs）”四大新战术转型标的，构建新战术领土。

新零卖战术以“万店加盟”为中枢，形成包含B2C电商总代总销、药九九B2B电商平台、零卖电商服务平台、物流Bb/BC仓配一体化等业务矩阵。

其中，新零卖中的“万店加盟”战术即是刘长云上任次年建筑的，即通过品牌授权的加盟模式，整书册团终局、采购、电商等资源赋能终局药店。

2021年底，九囿通旗下医药零卖连锁品牌好药师自营及加盟药店仅有6138家，如今三年多当年，铁心2024年三季度末，好药师直营及加盟药店已达到26703家，本年年底将冲刺30000家。

诚然门店数目在快速增长，但公司医药新零卖功绩并不乐不雅。2024年上半年，公司医药新零卖业务营收14.56亿元，同比微涨1.02%。收入增长但毛利润却不才滑，同期公司仅收尾毛利润2.03亿元，同比下滑13.23%。

（图 / 2024年半年报）

除了医药新零卖业务毛利润下滑外，本年前三季度，公司中枢高毛利业务总代品牌试验业务毛利润也同比下滑12.5%至16.53亿元。上半年，该业务毛利润下滑幅度更大，同比下滑了18.6%至11.9亿元。

上半年，新零卖业务、总代品牌试验等业务均增收不增利，带动公司举座毛利润下落8.5%。公司高管变动后，能否指示九囿通走出暗澹，值多礼贴。

3、51%货币资金受限，短债压力大

现阶段，除了功绩下滑外，九囿通的资金盘活压力也较大。

在金钱结构中，铁心2024年9月30日，公司存货、应收账款及应收单据远离为188亿元、372亿元，占总金钱的比例远离为19%、37%，共计56%。

在医药运动行业，存货和应收账款占比高可能是远大欢乐，但关于民营企业九囿通来说，检修着公司的融资才能。

公司金钱被存货和应收账款、应收单据占用，加多了应收账款坏账的风险。2024年前三季度，公司计提信用减值准备2.13亿元，主要为应收账款过甚他应收款坏账准备。要知谈，坏账赔本会平直减少公司确当期利润。

存货、应收账款占比高，不仅加多了坏账风险，还加多了公司的资金盘活压力。前三季度，公司计算步履现款流净流出26.58亿元。

为了弥补计算步履现款流的缺口，公司也在加多外部融资。本年，九囿通刊行优先股，募资17.9亿元。

但这对九囿通来说，照旧作用有限。铁心2024年9月末，公司金钱欠债率高达67.52%。其中，短期借债108.39亿元、永久借债16亿元，两者共计124.5亿元，占总欠债的18%。

银行借债等筹资方法加多了公司的财务作事。前三季度，公司的利息支拨9.8亿元，占归母净利润的57.7%。同期，利息收入仅为1.3亿元。

但雪上加霜的是，公司无数货币资金受限，也影响了公司偿债才能。

半年报线路，铁心6月末，公司货币资金162.5亿元，但受戒指货币资金高达83.2亿元，占货币资金比重51%。这意味着公司仅有79.3亿元的货币资金不错目田使用，再加上5818万元的往来性金融金钱，暂时无法笼罩一年内有息欠债（逾越150亿元）。公司速动比率为0.979，短期偿债压力较大。

（图 / 九囿通半年报）

实质上，九囿通不仅通过银行借债等方法获得资金，Wind数据线路，从2010年上市于今，九囿通使用了可转债、永续债、优先股等多种融资工夫，公司通过平直融资获得了502亿元的资金。

（图 / Wind）

诚然公司更侧重于通过大领域的融资来推动公司的快速发展，但公司在分成上也绝不惜啬，自上市以来公司累计向股东现款分成42.7亿元。

此外，公司也在推动国内医药物流仓储标准首单公募REITs方法。现在，该方法已通过湖北省发改委上报国度发改委，并已获得相关监管机构招供。

据九囿通副总司理、董秘刘志峰先容，公募REITs及Pre-REITs的刊行，不错回笼大额的权力性资金，从而建立金钱开荒良性轮回模式，减少公司对传统债务融资方法的依赖，促进公司主营业务的快速发展。

轮廓来看，当作国内最大民营医药运动企业，九囿通正靠近功绩承压、欠债压力大等问题。九囿通虽也一直在寻求编削，但医药新零卖、总代品牌试验业务等新业务毛利的下滑，也给公司利润增长“第二弧线”战术提议了挑战。

*文中题图来自：摄图网真钱老虎机娱乐网，基于VRF合同。